一、实验目的
了解外汇预警模型及其指标体系的构建
二、准备知识
2.1 外汇风险预警指数
在外汇危机理论中对危机的定义是多种多样的，其中最广泛的应用的一种危机的定义是由Eichengreen，Rose和Wyplosz（1995）首先提出来的通过外汇风险预警指数EMP（exchange market pressure）来定义的。
一般来说，外汇危机过程是资本的突然流出引起本国货币价值急剧贬值，因此，很多研究结果都用外汇突然贬值作为外汇危机发生的基准。在外汇危机发生的时候，政府的选择有两种可能：第一是通过放弃固定汇率体制或通过外汇市场干预使本国货币贬值，并由市场决定新的汇率；第二是通过提高利率和减少外汇储备来干预外汇市场，使汇率保持在一个适当的水平，但这样会造成国内经济萎缩，而且对本国货币大幅度下降的预期会导致经济的不稳定。所以综合考虑汇率急剧贬值，利率上升和外汇储备的减少这三个基准来测定发生外汇危机的压力会比只用外汇市场的汇率急剧贬值作为定义外汇危机的发生的基准更好，而EMP定义的外汇危机就综合考虑了上述三个因素的变化。
外汇风险预警指数的定义为汇率、利率和外汇储备的变化加权平均值，而权数的选择是使这三部分的条件方差相等，当EMP超过了一定临界值时就认为发生了外汇危机。其具体计算公式如下：
$EMP_t=\omega _{RER} \left(\frac{RER_t -RER_{t-1}}{RER_{t-1}}\right)+\omega_r (r_t-r_{t-1})-\omega _{res} \left(\frac{res_t-res_{t-1}}{res_{t-1}}\right)$ （1）
其中：RER为实际有效汇率，他是本国货币与各国主要贸易国家货币实际汇率的加权平均值，权数是与该国贸易额在总贸易额中所占的比重，因此，实际有效汇率能够较全面地反映一国货币的实际情况；r为利率；res为外汇储备；$\omega_{RER}$、$\omega _t$和$\omega_{res}$分别为权数。因此外汇预警指数EMP实际上就是实际有效汇率、利率和外汇储备变化的加权平均值。其中权数的选择是使得这三部分的条件方差相等，即对应的权数为每个变量方差的倒数。
由（1）式可知，外汇预警指数EMP值越大，实际发生危机的可能性就越大，当外汇风险预警指数超过了一定的临界值，我们就认为发生了外汇危机。一般我们定义这一临界值（LJZ）为均值加上k倍的标准差，即：
$LJZ=\overline{EMP}+kSD(EMP)$ (2)
其中：$\overline{EMP}$表示外汇预警指数的均值；$SD(EMP)$表示外汇风险预警指数的标准差。根据（2）所定义的外汇危机的临界值，当一国的外汇风险预警指数超过临界值时就认为发生了外汇危机。k值越大，计算出来的临界值也就越大，外汇风险预警指数超过临界值的点就越少。
2.2 外汇市场的主要影响因素
对外汇危机进行研究的相关文献都普遍认为,影响外汇市场的因素很多，国外学者Kamminsky，Lizondo和Reinhart（1997）通过研究外汇危机的相关文献总结出了59个影响外汇市场变化的主要因素指标，并将其分为外部变量、金融变量、实际变量、公共财政变量、机构和结构变量、政治变量等六大类。选择了国内与国外利率差、进口、储蓄和投资、货币乘数变化、银行存款和放款利率差额、产出缺口、股票价格变化、国际储备、实际汇率、出口、贸易条件、信贷增长、实际利率、过度M1供给（货币供应量偏移）、M2/国际储备等15个指标进行了研究。并根据信号方法得到了其中表现较好的国际储备、实际汇率、出口、贸易条件、信贷增长、过度M1供给（货币供应量偏移）、M2/国际储备等8个指标。
外汇风险预警指数的主要影响因素会由于各国的不同而产生差异，因此我们在确定外汇风险预警指数的影响因素时都必须考虑国家之间的区别，视各国具体情况不同。
三、实验软件环境
EXCEL2003、EViews5.0
四、实验过程
4.1 数据搜集
考虑我国月度数据有关指标搜集的困难，本实验中选择了货币供应量（M1）、外汇储备、实际有效汇率（用人民币兑美元的汇率代替）、上海综合股价指数、利率（以全国银行间同业拆借市场交易期限为1天的加权平均利率代替）、贷款总量（用金融机构人民币贷款总数代替）、出口、出口与进口差额等8个主要指标进行分析，所有数据均来自中国人民银行网站。样本期为2003年1月至2008年9月的月度数据。通过EXCEL对数据进行初步整理，并将数据保存在名为exchange的EXCEL工作文件中。如图4.1所示。其中M1表示货币供应量指标，RES表示外汇储备指标，RER表示实际有效汇率，GJ表示上海综合股价指数，R表示利率，DK表示贷款总量指标，CK表示出口指标，EM表示出口与进口的差额。
4.2 EViews工作文件的建立
打开EViews软件，选择File下拉菜单中的New项，在New项的下拉菜单中选择Workfile项，弹出如图4.2所示Workfile Creat菜单窗口，在Date Specification中的Frequency的下拉复选框中选择“Monthly”，在Start和End中分别输入“2003M01”和“2008M09”，然后点击“OK”按钮，弹出如图4.3所示的工作文件窗口，这样就建立了样本期从2003年1月到2008年9月的月度工作文件，点击图4.3中的“Save”按钮，弹出如图4.4所示的保存对话框，选择要保存到的目录，并在“文件名”栏中输入“WHYJ”点击“保存”，然后在弹出的对话框（如图4.5）中点击“OK”，则我们就建立了文件名为WHYJ的工作文件。
4.3 数据导入
在WHYJ工作文件的菜单项中选择Proc，在弹出的下拉菜单中选择“Import”，然后在二级下拉菜单中选择“Read Text-lotus-Excel”如图4.6所示，则弹出新的open对话框如图4.7所示，在“查找范围”栏中选择刚刚保存的名为exchange的数据文件所在的路径后双击文件名“exchange.xls”，弹出如图4.8所示对话框。
在图4.8中选项右边的Upper-left data cell下的空格中填写“A2”，在Names for series or Number if named in file中输入数字：“8”，其他默认，点击“OK”按钮，数据即被导入，在工作文件中以图标形式显示如图4.9所示。
（B2改为A2）
4.4 外汇风险预警指数EMP及临界值LJZ的计算
在工作文件的命令窗口输入：“genr emp=((rer-rer(-1))/rer(-1))/@var(rer)+(r-r(-1))/@var(r)
+((res-res(-1))/res(-1))/@var(res)”并回车，我们可以得到外汇风险预警指数EMP的计算结果序列，在工作文件中以图标emp的形式显示。
接着在命令窗口中输入：“genr ljz1=@mean(emp)+2*@stdev(emp) ” 并回车；输入“genr ljz2=@mean(emp)+3*@stdev(emp) ” 并回车。我们可以分别得到k=2和k=3时的临界值LJZ1和LJZ2序列。最后得到结果如图4.10所示。
按下键盘上面的Ctrl键，然后用鼠标依次点击图4.10所示窗口中的emp、ljz1和ljz2所对应的图标将三个序列同时选定并单击鼠标右键，弹出如图4.11所示的对话框，点击Open下拉菜单中的as Group，我们可以将外汇风险预警指数序列EMP，两个临界值序列LJZ1和LJZ2在一个组中打开，结果如图4.12所示。在图4.12所示的数据组菜单栏中点击View并将鼠标指针移动至下拉菜单中的Gragh，并在二级下拉菜单中点击Line，如图4.13所示。我们可以得到外汇市场预警指数图（如图4.14）。其中红线和蓝线分别表示k=2和k=3时的外汇危机临界值。当k=2时，LJZ1=3.62，此时2007年的2月、4月、9月都超过了临界值；当k=3时，LJZ2=5.42，此时在研究期间没有月份的外汇风险预警指数超过临界值。在图4.14所示的菜单栏中点击Name按钮并在弹出的对话框中点击“OK”，我们就将数据组命名为group01。
4.5 我国外汇风险预警指数的主要影响因素分析
从图4.14我们可以看到在2006年11月至2007年12月我国外汇风险预警指数波动较大，当k=2时，在这一时间段就有3个月份超过了临界值。下面我们对这一时间段（2006年10—2008年1月）主要影响我国外汇预警指数的经济指标进行分析。
在工作文件命令窗口中输入“smpl 2006M10 2008M1”并回车，我们将数据样本期固定为2006年10月到2008年1月。接着依次做出对应的8个指标在这一时间段所对应的曲线图。以实际汇率RER指标值为例，操作过程如下：双击工作文件中的RER指标序列对应的图标，打开时间序列RER如图4.15所示。在如图所示窗口菜单栏中单击View项在弹出的下拉菜单中选择Graph，并在二级下拉菜单中单击Line，如图4.16所示，我们可以得到实际汇率指标RER在2006年10月到2008年1月期间的曲线图（如图4.17所示）。按照同样的方法我们可以得到其他7个指标在对应时间段的曲线图，如图4.18-图4.24所示。
从图4.17我们可以看到这一时间段我国的人民币一直处在升值的过程中，并且从2007年10月开始升值速度明显加快。从图4.18我们可以看到在这一时间段我国的外汇储备一直在增加，但是从2007年7月开始增速开始放缓。图4.19的利率变化曲线图我们可以看到我国银行间同业拆借利率在这一时间段波动很大，在2006年11月，2007年2月、4月和9月开始都有很大幅度的下跌。出口曲线图4.20显示，在2006年11月到2007年2月我国出口有个明显的回落，但是从2007年2月后又开始稳步上升，但是在2007年的4月、9月和11月都有短暂的回落。图4.21显示的净出口（出口-进口）显示，在2007年3月，我国净出口值有个很大幅度的下降，但是在这一段时间内我们国家的净出口值都是大于零的，一直存在贸易顺差。图4.22和4.23的贷款总量和货币供应量M1都是稳步上升的，其中贷款总量变化趋势显示在2006年的12月和2007年的12月有明显的放贷加速迹象。图4.24上海综合股价指数走势图显示在这一时间段我过的股票指数一直是稳步上升，从不到2000点一直涨到了6124点。我国股市经历了一段罕见的超级大牛市。
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